什么是股票里的杠杆 新疆首富，再失一城
相较于今年一季度末，新增7只个人养老金基金，另有1只产品因清盘被移出名录；个人养老金基金销售机构的名单则无变化。
作者：陈思美
稳坐新疆首富二十多年的孙广信，正面临创业以来最严重的压力期。他旗下的广汇汽车（600297.SH），目前已锁定退市。
孙广信有“西部商业教父”、“西北孙老虎”之称，上世纪八十年代中后期便投身商海，凭借强悍的个人能力，一手缔造了庞大的“广汇系”商业帝国。截至2023年，孙广信坐拥广汇能源（600256）、广汇物流（600603）、广汇汽车、广汇宝信（01293.HK）、合金投资（000633）5家上市公司，总资产2575亿元，连续7年跻身世界500强，投资领域涉及餐饮、石材、房地产、油气、煤炭、物流等领域。
广汇汽车是孙广信旗下颇为重要一块资产，自2000年便已成立。此后，通过并购等模式，规模迅速扩张，早在12年前便成为国内营收第一的汽车营销集团，并于2015年借壳美洛药业上市，市值一度高达千亿。财报显示，去年该公司营收达1380亿，撑起整个广汇集团营收的“半边天”。
现如今，孙广信的这半壁江山已面临倾塌之势。因连续20个交易日股价低于1元钱，广汇汽车已经停牌。这恐是今年的A股市场里，最令人惋惜的一桩面值退市案例——截至一季度该公司还处盈利状态，账面资金尚有83亿多，停牌前其市值为64.66亿元。其走向退市，令诸多投资者难以接受。
广汇汽车目前背后尚有十万股民，他们将矛头直指大股东，斥责其上市以来多次通过增发融到巨额资金，却在危急关头回购力度不足。针对种种争议，公司进行了系列回复，但依旧没有平息散户们的怨气。上市9年来，该公司股价累计跌幅超95%，不少人因此被套牢。
但客观来说，广汇汽车想要自救难度颇高。一方面，上市以来其股本从最初的1.15亿股已经增至82.89亿股，购买需要巨额资金；另一方面虽然公司一季度业绩还有正面收益，但从其负债率和活动现金流等指标来看，其现金流已是十分吃紧的状态。
财报显示，广信汽车虽然营收规模巨大，但利润率极低。以2023财年为例，其净利润却仅有3.92亿，净润率仅为0.46%。截至一季度末，广汇汽车短期借款高达304.63亿元，账上货币资金则只剩83.36亿元。最新的业绩预告显示，预计公司2024年上半年将亏损6.99亿元到5.83亿元。另外，广汇集团所持有的广汇汽车的股份82%左右被质押，占广汇汽车总股本的43.81%。
公告显示，锁定退市前，广汇集团已与一家叫金正科技的公司签署了转让协议，准备于年底转让20.3亿股（所持24.5%股份）给该公司。孙广信的资金压力可见一斑。换句话说，对于他，广汇汽车更像是一个烫手山芋，急需出清。
这与行业大环境有关。随着新能源汽车崛起，传统汽车经销商开始面临巨大挑战，不少巨头被曝出资金链问题。如去年浙江中通集团传出破产消息，“4S店之王”庞大集团退市摘牌，今年年初广东永奥又暴雷结业。
广汇汽车业不能幸免。财务数据显示，自2018年起，其业绩便开始触顶回落，2022年更是巨亏26.7亿元。2022年开始，打折去库存、狂卷价格战，让整个广汇集团在整车销售的毛利率方面惨不忍睹，其2022年与2023年的整车销售毛利率分别为0.44%和1.66%。
另外，上市以来大肆狂张、大量并购、激增商誉，也加大了其财务风险。值得一提的是，恒大集团的崩盘，也一度让广汇汽车卷入纠纷。2018年，许家印以144.9亿元拿下广汇汽车41%的股份，成为第二大股东。后续恒大陷入危机，所持大部分股份被质押给盛京银行，去年盛京银行也资产暴雷。
广汇汽车外，孙广信商业版图中的其他公司，经营情况也不乐观，尤其是广汇宝信。广汇宝信是孙广信在港股市场的一笔重要落子，通过并购上市公司宝信汽车而来，主做中高档汽车品牌4S店。目前其股价仅有0.13元左右，且半月前刚刚发布了业绩预亏预警，预计今年上半年亏损1亿元左右。
实际上，能源板块是整个广汇集团真正的顶梁柱。天然气领域，孙广信的布局甚早，是国内经营规模最大的陆基LNG（液化天然气）供应商。2022年，广汇能源利润达到113.38亿元。2023财年，广汇集团天然气销售约为385亿元，煤炭销售约为147亿元，总净利润约51.7亿元，远胜于汽车销售。
但能源领域难免遭受周期波动的影响，7月10日，广汇能源发布2024年度业绩预告称，因受价格波动影响，上半年公司净利润为13.6亿元-15.5亿元，相比去年同期下降62.39%-67%。
相较而言，物流业务算是孙广信的一根新“拐杖”。长期以来广信物流主要利润点由商品房销售贡献。但2023年，其能源物流服务的毛利润由2022年的5亿元，增长为7亿元，同期房地产销售毛利润约为10亿元，两者差距开始缩小。今年一季度，情况再次反转，报告期内，广汇物流的能源物流服务收入为6.47亿元，同比增长136.01%，营收占比从2023年的29.34%提升至65.52%，远超房地产业务。
资料分析显示，这一变化主要因为2020年以来，孙广信对新疆将淖铁路和红淖铁路两家公司的参股，由此打通了疆煤外运的北翼通道，并顺势在下游布局了物流基地，因此带来了新收益。
很多人不知道的是，就在广汇汽车的股民怒斥大股东救市不利的同时，广汇物流却大手笔进行了护盘行动，于7月15日拿出2亿-4亿自有资金进行市场回购。由此也可以推断，孙广信已然悄悄转移经营重心，抛弃了原有的旧格局，把能源和物流视为新的业务基本盘。
回顾孙广信三十几年的创业生涯，可谓是谤誉缠身。草莽英雄、长袖善舞、暴发式起家等等多种标签加诸于他一个人身上，他是一位精神面相颇为复杂的企业家，有圆滑世故的一面，也真性情的一面。比如他热爱篮球，曾长期支持着中国篮球事业的发展。
凭借敏锐的目光，他踩中了石油天然气、房地产、汽车经销等多个时代风口；最终也难以避免受困于风口变化，遭遇转型生存之困境。平心而论什么是股票里的杠杆，也并非是他一个人在遭遇着这种挑战。但愿凭借新疆丰硕的资源禀赋，这位“西北虎”还能再有翻身之力。
