可靠的网络股票配资 债市恐慌退潮，央行明确MLF“多重价位中标” | 债圈大家说03.24
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1、央行预告MLF操作
人民银行网站3月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。2025年3月25日（周二），中国人民银行将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。
据业内专家预计，采用多重价位中标后，MLF资金成本将总体下降，缓解银行净息差压力。机构投标MLF通常参考市场化的融资成本，目前国股行1年期同业存单利率在1.95%左右，其他中小型银行利率可能更高一些。采用多重价位中标可以更好反映机构差异化的资金需求，发挥机构市场化自主定价能力。据接近央行人士透露，此举有利于降低银行负债成本，缓解净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。
2、债市顶部已现
华泰证券研究所所长、固收首席张继强
目前债市的风险点（资金面、风险偏好等）边际缓解，关税等有不确定性，但监管对长端利率态度坚决，债市预计从偏弱转为窄幅空间内交易。重申十年期国债1.9%或已基本完成对透支的修正，下限难及1.7%。操作上，前期已经建议配置盘开启逢高建仓模式，交易盘从控制仓位转为震荡市模式，关税、风险偏好下降、央行重新购债可能带来交易机会，季末资金面和机构行为等是风险点。
华西证券首席经济学家刘郁
当前交易盘的博弈情绪依然偏谨慎，10年1.80%，30年2.00-2.05%成为市场阶段性的共识点位，可能需要形成新的“宽货币”预期，推动长端利率破位下行。高票息资产相对是胜率更高的选择，信用方面可继续关注短久期下沉品种；利率方面可以关注部分长久期老券、地方债、农发口行债等利差保护较厚的品种。
华创证券固收首席分析师周冠南
10y国债在1.9％附近或为政策层较为认可的市场均衡水平，具有一定安全边际。需要注意的是，政策层和市场对于10年期国债收益率合意点位的判断均是动态的，最终仍需关注经济基本面和货币状态的变化。
法询金融固收组
10年国债在1.8%-1.85%之间，30年国债在2.05%-2.1%之间，尽管日内多空双方你来我往，但是市场最终选择落脚在这个区间，我们认为这就是短期市场参与各方都认可的区间，可以说，这是债券投资者集体选择的结果，具备一定的指导意义。
3、一季度委员会例会点评
华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师张瑜
开年以来，货币政策紧平衡主要源自央行对资金空转的担忧。其背后传导链条为：存款利率下行+金融投资回报提升推动居民存款搬家至非银——非银流动性较为充裕——央行担忧金融风险——央行减少向银行资金融出——银行因此减少向非银资金融出——资金利率持续偏高。
中国银河证券首席宏观分析师张迪
与上个季度相比，更加强调来自外部环境的不确定性上升。在此背景下，货币政策优先目标切换至金融稳定和汇率稳定。操作目标随之改变，形成“股债汇”三角。短期内，汇市优先级更高。货币政策的框架依然是内外兼顾的相机抉择，二季度可能是再次宽松的时间窗口。
华创证券投资顾问部屈庆团队
整体而言，宏观审慎背景下的债券利率恐怕很难再回到之前的低位，至于利率能反弹到什么水平，则需要看是否会引发强烈的负反馈和金融市场的不稳定。目前似乎还没有到负反馈阶段。
兴业证券宏观首席分析师段超
整体而言， 防风险、稳汇率诉求不减，支持科技和股市的方向较为明确。综合来看，央行在前期债市收益率上行较快的背景下，本季度及时与市场沟通，并且较为委婉地将降低融资成本的对象从企业和居民扩展到了政府部门，似乎是指向后续债市收益率可能向下，但是又将债市纳入宏观审慎管理，防风险诉求不减，稳汇率定调仍严，可能是希望债市收益率的波动减小，债市收益率上行最快的阶段可能已经过去。但是后续的方向仍然需要继续观察央行的投放情况以及资金面的演绎。对于股市而言，央行支持科技和股市的态度比较明确。
4、信用债ETF回购
中诚信国际研究院研究员谭畅
相关制度安排加大了对重点领域与薄弱环节融资支持，同时活跃了债券二级市场交易。一方面，延续暂免民企债券发行服务费、结算费，并放宽受信用保护债券回购业务的主体资质要求，有助于从发行、交易、增信端协同发力促进民企债券融资环境改善；另一方面，试点开展信用债ETF回购，有助于从投资端增加对信用债ETF的需求，吸引中长期资金入市，间接促进信用债流动性和交易热度提升，更好发挥交易所信用债市场服务民企的功能作用。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰
本次试点信用债ETF产品开展通用质押式回购业务是该政策的落地实施。信用债ETF纳入债券通用回购质押库，有利于投资者通过质押回购提高投资信用债ETF的收益，进而提高该类产品的吸引力和流动性。
博时深证基准做市信用债ETF基金经理张磊
信用债ETF入库质押，极大增强了产品吸引力，便利各类投资者参与，有望进一步推动信用债ETF规模增长和扩容。信用债ETF质押在交易所进行，操作简单便捷、风险较低、交易成本低，尤其适合场内投资需求客户。同时，信用债ETF场内流动性明显好于公司债。随着规模持续增长，信用债ETF流动性有望进一步提升，利好产品长远发展。
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